引言

前不久，在杭州揭晓的“2015年度中国私募股权投资市场有限合伙人年度排名榜单”，歌斐资产PE团队凭藉专业出色的表现，在清科集团首次对中国股权投资母基金FOFs的排名中，占据了前4强的位置。

歌斐资产从2010年发行国内第一只私募股权母基金(PE FOF)开始，一直是个”坚定的组合投资信徒”，2013年创国内规模最大专注于PE二级转受让市场的母基金、首只美元母基金以及人民币旗舰基金；一路践行至今，歌斐资产已逐渐在母基金管理上，形成不小的市场影响力。现在，就让PE合伙人洪伟力娓娓道来，他对歌斐管理母基金(FOF)的优势和理解分享。

正文：

歌斐资产做PE母基金是有逻辑出发点的。我们的出发点是：中国市场上母基金非常少。为什么？因为融资难。个人投资者会觉得PE母基金的投资期限长，一开始看不到回报；而机构投资者还没有真正进入这个市场。

因为融资难，导致母基金在市场上很稀缺，我们在市场上就是买方，这对母基金来说是一个非常有利的发展机会，这让我们可以去覆盖市场上众多优秀的PE/VC。歌斐资产依托母基金，在市场上形成了三大优势：资金优势、品牌优势、上游优势。

洪伟力歌斐PE合伙人

长期资金优势

市场上一些很牛的VC/PE基金，可能个人投资者很难投进去，但对母基金还是很欢迎的，因为母基金具有长期的资金优势。对于优秀的基金来说，资本市场变化莫测，有时候母基金对于他们是锦上添花，但也许两年后就是雪中送炭了，因为母基金可以长期、持续地支持到基金；这是母基金的资金优势，能够做到长期、持续地资金支持。

歌斐投了　我们也投

第二是品牌优势。前段时间歌斐投了一家专业的医疗基金，过了三个月某海外主权基金找到这家医疗基金，也想投他们，但是在国内没有机构，就无法做尽调。这家医疗基金掌门人就跟海外主权基金说，”歌斐资产是我们的投资人，他们有详细的尽调报告，可以拿他们的尽调报告给你们看。”这家医疗基金经过我们的同意，把歌斐的报告给到主权基金；最终，我们的报告对他们的决策起到了作用。这样的例子很多，说明歌斐的品牌效应。

直投、跟投 抢占上游优势

第三是上游优势。因为歌斐在产业链是最上游的，母基金的一个特点就是站在巨人的肩膀上，站得更高才能看得更广、更远。深度上，我们和细分领域的VC/PE相比可能没有他们深，但我们有一个优势是他们都没有的，就是广度优势。因此我们能够最先感知市场上的变化。基于这一点我们可以做很多事情。比如我们可以做有效的跟投；我们可以拿到更好的条件，尤其是优先跟投权，这是非常宝贵的。

歌斐今年已经直投出去好几单，未来会进一步扩张，这个策略执行下去会有很大的潜力。这方面我们做过研究，有些海外PE母基金IRR回报可以高达20%，这是很惊人的。照道理，母基金是低风险投资品类，在低风险的同时可以做到高收益的原因，是因为做了大量跟投。实际情况是谁都想做跟投，但跟投机会是很难抢到的。

一级市场和二级市场完全不一样；一级市场是有门槛的，是一个冰山埋在水面下的那个部分。市场上好的跟投机会是很稀缺的，而母基金基于我上文讲的优势，歌斐资产就可以获得这些稀缺的机会。

（本文整理自歌斐PE合伙人洪伟力，2015年06月04日”歌斐故事会”现场观点分享）