2025年剧变落幕，全球经济的旧秩序正在崩塌，新结构加速成型。当前市场正在重新调整的关键，早已不是盲目跟风，而是：告别旧世界逻辑，押注新时代算力。


一、核心判断：如果2025 是分水岭，2026 很可能是资产结构选择年

2025年绝非普通年份，而很可能是旧秩序与新结构的断点。地缘政治重构、货币周期转向与 AI 技术革命加速交织，全球市场并未走向同步复苏，而是进入高度分化、快速重定价的新阶段：
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• 全球化让位于多极化，安全优先于效率

• 关税壁垒长期化，供应链持续重塑

• 不同国家、资产、行业之间的表现差距显著拉大

当“周期回归”与“AI 共振”同时发生，2026 年不再是方向判断，而是资产结构选择考验。


二、首席投资官视角：周期回归×AI共振=深层再定价

站在 2025 年的尾声回望，我们可以清晰感受到三条主线正在同步展开：

• 地缘与贸易格局重塑

• 货币周期的拐点确认

• 生成式 AI 从基础设施走向商业化落地

这并不是一次简单的轮回，而是一次深层结构的再定价。

——张净 Jing Zhang｜歌斐资产首席投资官

   1. 美国：从”不确定”走向“再通胀”

• 2026年，是特朗普第二任期的关键一年。随着核心财政主张逐步落地，政策不确定性在边际收敛。

• 过去两年，AI 科技资产一骑绝尘，而传统部门在高利率环境下面临明显压制。随着降息效应的滞后显现，2026 年有望看到传统周期的回归，与新经济形成合力，美国经济的 K 型复苏可能出现阶段性收敛。

• 但与此同时，关税壁垒的长期化、财政扩张的惯性，也意味着再通胀风险并未消失。

• 这将使得 2026 年成为一个对资产配置要求更高的年份。

  
  

  
  

  2. 中国：打破惯性，重塑均衡

• 2026 年是“十五五”规划的开局之年，也是中国经济摆脱通缩惯性、重塑供需结构的关键节点。

• 我们观察到政策逻辑正在发生深刻变化：从单纯刺激需求，转向更强调供给侧治理与结构修复。

• “反内卷”并非口号，而是通过出清低效产能、修复企业利润结构，为价格体系与长期竞争力重建空间。

• 对于中国资产，更需要保持耐心与定力，在结构性改善中寻找具备全球竞争力的核心资产。

  
  3. AI：不是泡沫破裂，而是“去伪存真”

• 2026 年，AI 产业将从“资本开支驱动”，转向“应用落地驱动”。这不仅是科技产业的机会，更是全要素生产率提升的重要起点。

• 短期波动不可避免，但每次情绪性回调，或许都是面向未来的布局窗口。

  
  
  三、一级市场视角：泡沫是“真金”的起点

  
  若说二级市场反映当下价格与情绪，一级市场则聚焦未来数年的产业格局重塑及价值创造演进。回顾 2025 年，从“解放日”关税启动到比特币进入熊市，无不昭示全球化时代落幕。

  ——尹颢 Andy Yin｜Olive 国际一级基金部总经理

  
  1. 读懂AI分歧：不是否定方向，而是筛选价值

• 历史经验表明，重大技术革命几乎都要经历同一路径：预期抬升 → 过度集中 → 波动修正 → 结构成熟。当下市场对AI的分歧，并非否定方向，而是对节奏、路径与落地能力的再判断。

• 泡沫不是终结趋势的判决，而是清洗噪声的过程。当下的波动与质疑，是市场从情绪驱动走向理性筛选的必然结果，本质上是在重新审视节奏、路径与真实落地能力。资本会更严格区分：短期概念与情绪将被出清，真正具备产业价值的AI应用端，正在浮现。

  
  2. 2026一级市场关注核心：“3+3+1”资产结构地图
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  3大长期不可逆趋势：

•  AI 人工智能：应用爆发与产业生态构建

• 货币信用重构：法币信用弱化背景下的黄金与数字资产

• 去全球化：本土资产与供应链重塑

  
  3个中期市场关注议题：

• 通胀粘性下的资源资产

• 能源缺口驱动的可再生能源

• 中国周边的地缘结构机会

  
  

 1个短期市场关注点：

美国降息窗口开启后，利率敏感型资产的修复机会

    3. 节奏为王： 2026年的一级市场，比的不是速度，而是能在噪音中听见真正旋律的能力。

    随着 IPO 与并购环境逐步修复，优质战略资产正在走出低谷，核心变化指标有三：

• 精选优于扩张：估值回升，但应聚焦真正的核心资产；

• 分阶段投入优于一次性下注：保留容错空间，强化底线思维；

• 顺应长期趋势优于追逐短期情绪：站上 AI 与资源重塑的新“电梯”，顺应长期产业演进方向。
  

四、宏观视角：欢迎来到“算力时代”

从更长的时间维度看，2025 年不是终点，而是拐点。
它标志着旧有经济结构的加速退场，也意味着人类经济正在迈入一个全新的阶段——算力时代。

——叶钢 Byron Ye｜Olive Partners Management 管理合伙人

1. 全球秩序正在重写：从“效率优先”到“安全与稳定并重”

• 单一全球化体系正在松动，多极化格局加速形成。供应链、能源体系、科技演进与地缘政治相互交织，资本配置更加重视可控性、稳定性与长期安全边界。

2. AI：不是一个行业，而是新的核心生产要素

• AI是这场结构变革的核心，算力，正在成为和土地、劳动力同等重要的核心生产要素。

• 重塑生产函数：遵循技术革命的经典路径——基础设施先行，资本超前布局，应用随后爆发；

• 改变组织与决策方式：AI 正快速转化为现实生产力，代码生成、企业级智能搜索等应用，推动 B 端进入新一轮效率跃迁；

• 推动经济形态跃迁：带领人类步入“算力与智能密集型”阶段。

  
  3. 2026年布局逻辑：双轮驱动，布局“原子+比特”
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• 双轮驱动：投资需兼顾物理世界基石（如太空经济）与数字世界引擎（AI 基础设施与生态）；

• 结构加速固化：产业链中资本、算力、模型深度绑定，价值由基础层向应用层传导；

• 机会分层显现：价值释放呈现阶段性，私募市场将在捕捉模型与应用机会上更具先发优势；

• 未来真正的赢家，是那些能同时布局“原子”与“比特”，并在市场提前捕获资产结构性价值的人。

  
  

  
  五、“反转，普涨”之后，放低收益预期，强化投资纪律

  
  
  2025 年给二级市场上了一课：指数在涨，账户却没涨。
  原因只有一个——市场已彻底进入 K 型分化阶段，靠买指数赚 Beta 的时代，正在远去。

  ——刘腾飞 Tengfei Liu｜Olive 国际二级基金部董事总经理

  
  1. 2025 年二级市场的3个关键信号
  

• 关注度高度集中：资金高度拥挤于少数方向，AI 行业一枝独秀，传统行业持续承压，分化显著；

• 指数掩盖结构：指数上涨并不等于普涨，不同策略与资产之间的业绩差距被明显拉大，Alpha 重要性显著上升；

• 对扰动更敏感：政策变化、利率路径与地缘事件频繁引发价格波动，市场脆弱性提升。

• 一个结论愈发清晰：市场已不再处于“普涨环境”。

  
  2. 2026年二级市场：机会仍在，但打法彻底不同
  
  展望 2026 年，二级市场的核心特征：

• 流动性边际改善，但风险仍在：降息窗口打开，但通胀粘性与经济“软着陆/不着陆”的博弈尚未结束；

• 高估值下的反复修正：主要指数处于相对高位，市场对盈利兑现的容忍度明显下降；

• 行情形态转向结构化：波动 + 轮动 + 分化 将成为常态。
  
  3. 如何理性参与技术革命？
  二级市场真正的难点，从来不是判断技术革命是否成立，而是如何在高度拥挤、预期摇摆的环境中，不被情绪裹挟。
  历史反复证明：技术趋势长期正确，但价格路径必然伴随泡沫、回撤与再定价。

  
  这意味着，技术革命≠全面做多科技股。在 K 型分化加剧的市场中，技术主线内部同样存在显著胜负差异。

  
  二级市场投资者需要完成三个转变：

• 从参与方向 → 筛选结构

• 从押注趋势 → 判断谁能活下来

• 从单点下注 → 组合管理

  
  理性参与技术革命，本质是一种组合管理能力：

• 既不在趋势初期缺席，也不在泡沫阶段将主题变成单一风险源。

• 能否穿越泡沫与分化，靠的不是判断力，而是纪律。

  
  4. 2026 年二级市场的三个关键词

• 结构，而非全面：有竞争力的科技多空 + 较稳健的平台型多策略，形成攻守平衡；

• 节奏，而非单向：利用宏观策略与 CTA，协助捕捉政策与经济波动带来的机会；

• 风控，而非单一收益：引入低相关与尾部风险对冲资产，应对极端冲击。

  
  2026 年，回归理性，放低收益预期。在波动中用优化后的配置对抗不确定性，在轮动中用纪律性的再平衡把握节奏，这才是二级市场的王道。

  
  
  六、一个共同结论：2026 年，结构比方向更重要

  
  综合宏观、一级与二级市场的视角，一个共识正在逐渐清晰：

  
  2026 年不是一个可以“躺赢”的贝塔大年，而是需要在复杂结构中做出高质量选择的一年。

  
  • AI 仍将深刻影响全球经济，但机会更加结构化： 从基础设施的狂热，转向应用生态的真实落地，从“普涨”转向对“价值捕获者”的精细筛选。
  • 全球资本正在重新评估风险与确定性： 在地缘冲突与债务压力交织的背景下，稳健型资产与抗通胀资产成为配置的重要支点。
  • 分散、稳健与长期视角的重要性持续上升： 无论是多地域的资产配置，还是跨策略的对冲组合，都不再是“选项”，而是穿越周期的必需品。
  

  
  写在最后
  2025 年，我们见证了世界的撕裂。
  2026 年，我们将在裂缝中寻找光亮。
  
  在周期回归与 AI 共振并行的时代，波动与机会将同时出现。波动不会消失，机会也不会缺席。
  与其试图预测每一次风向，不如在不确定性中，调好自己的风帆。
  真正的机会，不在人声鼎沸处，
  而在那些顺应长期结构变化、并能在波动中持续捕获价值的资产与组合里。
  歌斐资产
  与您一同，在变局中，看见未来。

  
  

  
  

  
  

  
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