很多投资人只盯着中国的“国产替代”，或者只盯着美国的“技术创新”。但歌斐的视野， 从一开始就是全球化的。

我们构建的是一个 “双轮驱动”的投资逻辑：

· 在硅谷（Olive）： 我们深入参与全球大模型生态的成长。通过 Olive，我们链接的是 AI 的“大脑”，捕捉最前沿的算法迭代和软件生态。

· 在中国（歌斐资产）： 我们自主布局高端算力能力。通过歌斐，我们夯实的是 AI 的“心脏”，解决中国市场长期依赖海外高端算力的痛点。

为什么要这样布局？
因为 AI 不是一波短期的行情，而是新的资产底层逻辑。
用全球视角理解趋势（看到硅谷大模型对算力的饥渴），再用稳健结构应对不确定（在中国布局必须自主可控的硬件）。这种 “硅谷软件 + 中国硬件”的结构，让我们在 2020 年就清晰地预判到：无论未来是谁的大模型胜出，它都需要跑在庞大的算力集群上。

我们投资的不是某一家公司，而是整个时代的“基础设施组合”。

在歌斐的投资逻辑里，我们投的不是四个名字，而是中国高端算力面对国际垄断时的四种关键“解题思路”。

这四家公司，实际上分别守住了中国算力版图的四个战略要塞。

🎯 摩尔线程 (Moore Threads)：

最像英伟达的“全能战士” —— 守住【通用生态】

· 它的独特性： 摩尔线程走了一条最难的路——全功能 GPU。很多公司为了走捷径，只做 AI 计算（GPGPU），砍掉了图形渲染。但摩尔线程坚持“我全都要”。

· 深层逻辑： 未来的元宇宙、数字孪生、云游戏，既需要算力，也需要渲染。更关键的是，只有全功能 GPU 才能真正覆盖消费级显卡市场。

· 歌斐洞察： 我们看中的是其“生态兼容性”。摩尔线程是目前对标 CUDA 生态最坚决的一家。在生态为王的时代，能让开发者无缝迁移代码，就是最大的护城河。

🎯 沐曦集成 (MetaX)：

源自 AMD 的“科学计算专家” —— 守住【工程落地】

• 它的独特性：核心团队成建制地来自 AMD，平均拥有 20 年以上经验。与其他家不同，沐曦在 FP64（双精度浮点运算）上有着深厚积累。

• 深层逻辑：算力不仅用于 AI 聊天，还用于气象预测、石油勘探、新药研发。这些领域容不得半点误差。如果说 AI 是“软算力”，那么科学计算就是国家的“硬骨头”。

• 歌斐洞察：沐曦展现了极强的“工程化落地能力”。他们不讲虚的故事，而是守住了国家基础科研（HPC）的高地。

🎯 壁仞科技 (Biren Tech)：

追求极致参数的“算力怪兽” —— 守住【极致性能】

• 它的独特性：壁仞从诞生的第一天起，野心就是对标全球旗舰产品的“上限”。它采用了极具前瞻性的 Chiplet（芯粒）技术，像搭积木一样拼出惊人的单卡算力。

• 深层逻辑：训练像 DeepSeek 这样的大模型，需要巨大的算力吞吐。单卡性能越强，集群的效率就越高。

• 歌斐洞察：我们布局的是“突破上限”的可能性。中国需要一家敢于在参数上硬刚世界顶尖水平的公司。

🎯 燧原科技 (Enflame)：

腾讯背后的“实战派” —— 守住【云端绑定】

• 它的独特性：成立最早，路径最聚焦。作为腾讯重仓的企业，燧原的芯片很早就被插进了腾讯的数据中心服务器里，处理真实的业务流量。

• 深层逻辑：芯片不是设计出来的，是“用”出来的。只有在真实的互联网大厂里，经历过流量洪峰的考验，芯片才能真正成熟。

• 歌斐洞察：燧原走的是“生态绑定”路线。在 B 端市场，“跑得通、用得起、不掉线”比什么都重要。

翻开歌斐的投资底稿，你会发现一个惊人的时间巧合：我们对这四家公司的布局，几乎全部发生在 2020-2021年。

• 2020 年：歌斐通过红杉中国、GGV、五源资本，覆盖了摩尔线程；

• 2020 年：歌斐通过源码资本、高瓴创投、耀途资本，布局壁仞科技；

• 2020 年：歌斐通过中金资本旗下基金，投资燧原科技；

• 2021 年：歌斐通过经纬创投、红杉中国，加注沐曦集成。

真正的分水岭，就是 2020 年。

当时的行业状态是：技术路径已清晰（GPU 被验证），但中国供给仍空白，商业化高度不确定。

为什么敢在那么早的时候下手？

因为我们看到了“五大变量”的共振，这让我们确信，四小龙的崛起不是偶然，而是必然：

1. 时代需求（The Need）：算力缺口长期存在，中国市场长期依赖海外，这种依赖不可持续。

2. 技术路径（The Path）：沿着 GPU 主干演进，让市场的迁移成本变得“可讨论”，而不是天方夜谭。

3. 团队背景（The Team）：核心团队无一例外来自 NVIDIA、AMD、ARM。他们是成建制的“正规军”，不是小白。

4. 资本方式（The Capital）：市场开始出现愿意陪伴硬科技长跑的“耐心资本”。

5. 系统打法（The System）：大家开始意识到，卖的不是芯片，而是软件+云+部署的系统。

歌斐的逻辑是：不是等趋势确定后追高，而是在产业拐点之前，提前卡住关键节点。

不做单点赌博，构建“结构性资产”

在芯片这种高技术门槛、高资金投入、高失败率的赛道，“猜谁是冠军”是一件极其危险的事情。

真正的风险，不是判断失误，而是站错结构。

歌斐做对了一件事：我们没有去赌单一的胜者，而是通过强大的生态圈，构建了对整个赛道的“结构性覆盖”。

第一层：借力顶级“朋友圈”，形成信息不对称优势
我们连接了中国最顶尖的 GP（红杉、高瓴、经纬、源码等）。这些基金在半导体领域有着深厚的产业认知。歌斐作为他们的 LP，能够第一时间获取最前沿的项目源。我们不是在看项目，而是在看“谁在看项目”。

第二层：结构性对冲，全方位布局
我们投通用生态，也投极致算力；投云端绑定，也投工程落地。
面对技术路线与商业节奏的不确定性，最优策略不是“单点冠军赌局”，而是结构覆盖 + 节奏加注。我们买的不是一支股票，而是中国算力崛起的整个指数。

第三层：S 基金与跟投策略的灵活运用
除了做 LP，歌斐还利用 S 基金（Secondary Fund） 策略。当某些早期投资人需要退出，或者企业需要新一轮融资时，歌斐能够利用 S 基金灵活切入，以更优的价格获取份额。这种“P+S+D”（Primary + Secondary + Direct）的组合拳，让我们在风险控制和收益最大化之间找到了完美的平衡点。

陪伴这四家公司走过 6 年，我们亲历了产业的两个关键阶段：

Phase 1 (2018-2021)：技术理想期——“只要做出来就是胜利”
那是“PPT 造芯”的年代。核心任务只有一个：活下来，流片成功。只要能点亮芯片，只要跑分能看，就是巨大的成功。

Phase 2 (2024-2026)：生存与落地期——“真刀真枪拼刺刀”
随着 DeepSeek 等大模型的爆发，竞争维度发生了质变。现在的“四小龙”，不再比拼参数，而是比拼：

· 软件生态： 你的卡能不能跑通 DeepSeek？能不能支持 PyTorch？

· 交付能力： 几千张卡连在一起，能不能稳定运行不掉线？

· 商业闭环： 能不能真正从客户手里赚到钱？

现在的行业评判标准只剩一句话：能不能用？能不能卖？能不能规模化？
令人欣慰的是，这四家公司都经受住了考验，从单纯的“芯片设计商”，进化成了拥有完整软件栈的“系统服务商”。

根据公开市场信息显示，截至 2026 年初：

✅ 沐曦集成与摩尔线程已在科创板迈出关键步伐；

✅ 壁仞科技吸引了全球资本的目光，向港股进军；

✅ 燧原科技持续深耕 B 端，估值稳健。

但这并不是终点。展望未来，中国 GPU 市场可能会迎来“战国七雄”向“三国鼎立”的演变。

它们面对的竞争格局是残酷的：

• 国际巨头：NVIDIA、AMD（生态垄断）

• 国内大厂：华为昇腾、海光（体系闭环）

• ASIC 阵营：昆仑芯、平头哥（专用路线）

四小龙的独特价值在于：在开放市场，用创业公司的方式，正面挑战“通用 GPU”这一全球最难赛道。

最后，我们想分享一句歌斐内部的投资哲学：

“真正的风险，不是判断失误，而是站错结构。”

在四小龙的投资案例中，我们始终保持克制：

• 克制看周期的波动；

• 克制看短期的风险；

• 克制扩张自己的能力边界。

因为只有站在资产源头，深刻理解结构变化的机构，才有资格选择“不做什么”。

四小龙，只是一个缩影。

从硅谷的大模型，到中国的高端算力，我们所做的始终是同一件事：

在技术范式切换之前，提前进入基础结构。

因为只有站在结构之上的资产，才能在不确定性中，提供长期的安全感。