近日，诺亚财富集团研究与发展中心与歌斐资产公开市场团队发布《2016中国股票基金市场白皮书》，报告分股票市场、私募股票基金投资和公募股票基金投资三大板块，在给出2016年投资策略的基础上，用专门的章节梳理总结私募股票基金、公募股票基金的市场表现以及投资策略建议。

诺亚财富分析指出，股票市场在2016年一季度经历了包括熔断机制期的反复震荡，近期从监管层及更高层面透露的信息又造成了短期二级市场情绪大幅波动。诺亚财富认为，2016年A股市场主要将呈现一个存量博弈中的震荡行情，全年A股大盘指数将在强大的支撑力和阻力下保持基本平稳，中长期来看，权益类市场仍然是投资者资产配置中不错的选择。

去散户之路仍然漫长

随着无风险利率的下行，以及信托产品刚性兑付的终结，信托、银行理财不再是投资者的首选，投资者资产配置转向股市。中国投资者结构仍以散户为主，与美国20世纪80年代水平相当，去散户化之路仍然漫长。

此外，A股投资人风险偏好的持续提升。诺亚财富认为风险偏好是心理因素的外在表现，在经济下行期，企业盈利改善有限，因此主要的行情都是由利率和风险偏好驱动，其中利率是主线。“2015年起，无风险利率不断降低，风险偏好不断提升，权益类资产走强。大类资产轮动首先要关注无风险利率，若无风险利率已经开始下降之后，下一个驱动信号将是风险溢价，当风险偏好逐步企稳提升后，股市将会逐步复苏。”诺亚财富首席研究官金海年表示。

经济环境仍宽松，股权类投资趋涨

诺亚财富认为，经济周期从供给端和需求端两方面影响市场。

一方面，经济周期在供给端影响企业融资。在经济高速发展的时期，企业更多通过债权融资进行扩张；而当经济面临动荡的时候，企业可能血本无归，故而企业更多希望通过股权融资获取未来发展资金。中国M2/GDP（广义货币与国内生产总值的比值）的高企也说明了金融市场尚不够发达，经济发展仍然依赖于间接融资渠道。在当前中国经济由高速增长进入中高速增长阶段，同时面临结构性调整的时候，对于股权融资的需求大幅上升。

另一方面，经济周期在需求端影响投资者。相比银行的间接融资，股市的直接融资使得投资者面临更大的风险，所以投资者要求更高的投资收益。然而，中国股市是一个以散户为主的市场，投资者存在很强的投机情绪，恰逢大量资金的投放，使得资本市场发展不受控制，先后出现股市过热与股市踩踏的现象，可以说是与政府的初衷相背离的。中国希望推行注册制，也是希望能够改变当前的投资者结构。然而在当下，经济发展对于投资者的影响主要还是通过货币供给、政策导向来影响投资者的。

对A股市场来说，尽管存量博弈行情下中小创的投资机会和空间具备想象力，但只要权重板块上涨缺乏持续性，行情就很难向全面牛市切换。虽然权重板块不一定是市场情绪的主导，但却是整体指数最有力的推进器。

存量博弈中前行 提高权益类投资比例

诺亚财富认为，2016年A股市场主要将呈现一个存量博弈中的震荡行情，中期重要影响变量主要为人民币汇率的稳定性、海外市场及供给侧改革带动的经济增长的情况等。市场的“经济预期”在逐步改善，然而持续力度仍需继续观测，“经济预期”的短期无法证伪使得对市场的提振力度就较为有限。

“今年虽然有汇率等负面因素的暂时解除，但这对风险偏好的影响是修复性而非趋势性，从趋势操作角度来讲，全年A股仍然难寻机会。从行业配置策略来看，中国式供给侧结构性改革将是2016年宏观政策的主基调。在二季度的窗口期，我们仍然看好供给侧主题的配置机会。”金海年说。

展望2016年，尽管A股市场可能不会一帆风顺，但A股市场容量够大，权益类市场仍然是投资者在中长期资产配置中好的选择。与改革相关的行业投资机会显现，需要通过专业机构，控制贪婪和恐惧，专业化的衡量风险、挖掘机会。