7月2日，歌斐资产联合惠裕全球家族智库（FOTT）在北京正式发布了《2021中国家族办公室CIO首席投资官调研报告》（下称报告）。

国内不少单一家族办公室成立的第一目标是投资管理。

本次调研要求计划建立家族办公室的家族对他们三个最重要的目标进行排序。与已经使用家族办公室的家族一样，排名第一位的目标是以投资管理为主，然后是长期财富保值。战略和战术投资管理（均为15%）也很突出。风险管理和选外部金融对手方与产品供应方分别是第二和第三重要目标中最受欢迎的选项，据研究调查显示家族客户不动产管理成为第一目标占比为0%。

调研显示，CIO的前三大KPI，并且以不出现重大风险事件为首要KPI。

大多数受访对象的第一目标是投资管理（77.27%）、长期财富保值（72.73%）以及风险管理（63.64%）等。这和超高净值群体的追求基本一致，对于家族办公室所服务的群体而言，财富已经积累到了一定程度，更多是追求保值增值，不求快、但求稳，在这个过程中对于金融资产的投资管理需要用心经营、控制风险，追求长期稳健低波动的资产配置成为首要目标。

正如深圳的一家单一家族办公室CIO 在接受调研时所说，“我们不赚最后一个铜板。家族资产配置的目标家族资产的保值增值。东家的钱都是辛苦赚来的，我们要确保万无一失”。

如前所述，当前执掌家族财富的这代人，平均年龄为55岁；这意味着家族财富正处于代际传承的关键阶段，财富如何代际传承，如何设定结构也就成为了第一目标。家族财富拥有者的需求总体上越来越多元化，但核心是希望保持财富的稳健增长并且能够和谐有序的传承。需要从外部寻求更多支持，来解决财富传承、资产配置的顶层设计与规划执行问题，帮助筛选不同类别的投资策略工具、不同风格类型的管理人。

CIO基于家族的独特需求构建家族办公室的投资组合。很多家族办公室CIO的投资方向包括二级市场股票、债券、非上市公司股权等。

“我们资产配置核心的目标是多元化保值增值，在稳健的基础上有超额收益。类别比较多，直投项目、股权债权、投基金做LP、二级市场股票、艺术品这些都有。

我们的风格是自己熟悉的领域亲力亲为，地产是家族主业，所以我们在全球各地都有专业的团队，来做收购、开发、运营管理。其他的领域我们会跟顶尖的投行私行、资管巨头、咨询公司、财务顾问、律所紧密合作，通过专业的协助来进行投融管退。”一家伦敦的华人单一家办如是说。

在投资策略方面，本研究中采用增长型投资方法（14%）和平衡型方法68%）的参与者比例大致相同，而采用保本型方法（18%）的比例则小得多。

大部分家办CIO执行的是均衡型投资策略，追求目标是中等波动下的长期资产升值。均衡型投资策略下的财富持续增长依赖于多资产及多策略配置，即大类资产配置。以标准化资产为底层基础设施（容量大、流动性佳），通过多策略投资，达成适度的流动性+较低波动+中等收益水平等多重目标，可以作为均衡型投资下的财富底仓配置。

在当前国内非标转标，标准化、净值型资产成为未来主流趋势的背景下，运用FOF+MOM模式运作的目标策略系列基金，有望成为非标类固收的合理替代，成为均衡型投资组合的重要配置之一。该策略有效解决了双重收费、再平衡效率低、风控不直达、底仓不透明等弊端，同时以客户的投资目标为导向，帮助家族客户解决管理人选择、策略和工具筛选的问题，实现低波动下的长期可持续业绩。

本次调查显示CIO们最感兴趣的前三大直投领域是科技、金融、医疗保健；直接投资第一强调流动性，第二以获取市场新技术为目的；59%的家族办公室也在参与家族企业的投融资行为。

多年以来，TMT、医疗健康等领域是政策扶持力度相对最大的行业，资本市场不断鼓励行业内企业股权融资、发展上市。数据显示，2020年IPO的企业，属于人工智能、医疗健康、IT及信息化、互联网、制造业的VC/PE渗透率最高，普遍在80%左右，也是创业板、科创板上市企业集中度较高的行业，账面退出回报金额及倍数相对领先，尤以科技行业回报表现最佳。家办CIO们看好这些直投行业更多是顺势而为。

CIO在投资时，不是为了配置而配置，配置的最终目的一定是为了好的回报。回报是最终决定是否投资的标准。除了回报以外，影响直接投资的因素。

2020年CIO们最大的痛点是有好的资产希望能联合其他家族或家办共同投资。

受访的单一家族CIO表示，最大痛点是缺乏共投小伙伴，当家族有好的资产时，希望能联合其他家族或家办共同投资。有时候，他们并不需要外部的资金，实际上家族自己的资金可以覆盖，但是他们还是希望联合其他家族或者家办共同投资，原因是为了链接更多的资源，实现更大的圈层互动。而多家族办公室则表示他们需要吸引更多家族客户，需要能够服务家族客户的（除投资以外）软技能。

“团队招聘困难”也是家族办公室CIO普遍放映的痛点。一般来说，家族掌门人或者CEO在了解并认同CIO的基本理念后，授予他很大的权力来配置资产和招聘团队，并搭建资产组合。

“缺少优质资产”也是CIO们头疼的事。在中国找到值得投资的基金是件困难的事，透明性、法制、道德规范都是选择管理人时遇到的障碍。在评估管理人时，会关注业绩、投资流程、想法的质量、团队的构成等。

家族面对股权直投项目也存在诸多痛点，核心是认知问题。因为家族的财富来源往往是传统的地产、制造行业，在自己熟悉的领域有比较深的专业能力；但对于新兴科技行业和私募股权投资领域往往并不了解，以传统视角来看待初创企业和创业投资，判断过程中可能存在偏差，往往会错过投资良机。

类似的，还曾有单家办因为仅仅看估值数据，而没有选择投资某高科技公司，随着该企业的发展，逐步确定行业领先地位，该家族一年后主动寻找老股转让份额，却为时已晚。此外，国内家族对于境外如美国的科技项目，投资信心更显不足，且存在语言、法律、税务等方面的复杂因素，需要寻找专业平台进行合作，并采取有别于国内的投资合作模式。

人才是另类资产管理行业的核心竞争力。但是家族办公室组建团队的时候常常面临着人才缺乏的困难。所以，很多业务常常需要外包给其丰富的经验，有能力的外包服务商。

我们注意到股票或者证券类投资、股权直投或者私募股权基金投资，多数家办CIO表示是家办提供、内部服务，这其实蕴含了一定的风险，或者说试错成本比较高。股票、债券投资，其对投研的要求非常高，且需要投资、交易、研究、风控等多部门协作；私募股权投资需要针对不同赛道打造专业投资团队，行业洞察能力与投后增值服务成为项目竞争的重要因素。因此，如果仅靠自身来完成投资闭环，隐藏着较高的试错成本，可以进行部分的外包，选择专业团队来进行服务，性价比更高。以海外家族的经验看，传统资产的投资管理，主要是固定收益和二级权益，基本都是选择外包；与家族主业相关的股权投资，可以引入内部投资，但起步阶段基本也会选择以LP身份参与头部GP的基金进行学习。

调研报告显示，家办最需要外包的服务是税务筹划、法律服务、大类资产配置、实物资产管理、保安和管家服务等。

CIO筛选外包服务商的时候信任最重要，最看重的是信任、品牌 、保密性，其后才是优秀的投资业绩。选择金融服务提供商时，在各种标准对选择金融服务提供商的重要性方面，家族表示信任、机密性 、安全和声誉是最关键的考虑因素，分别有91%、84%和76%的家族表示这些因素非常重要。

此外在聘用外部管理人时也是一样的理念，并且家族办公室将绝大部分的资金投资于外部管理人，特别是对于一些领域有专长的基金。

调研显示，建立信任是第一位的。多数人可能以为家族选择外包服务商更看重投资业绩，但实际上对投资业绩的考量往往没有想象的那么重要，而服务品质、品牌影响力、专业能力才是核心，差异化的服务和保密性尤为重要。

长期服务海外家族的瀚伦投资曾与我们分享，机构化的投资者对一个团队的稳定性，创造业绩能力的可持续性非常关注，通常会采取第三方尽调，转介绍模式也经常采用，而且非常看重投后服务。