引言

2015年5月19日诺亚控股有限公司（下称“诺亚财富集团”）公布2015年第一季度未经审计的业绩报告。作为集团旗下资产管理业务平台，歌斐资产也继续保持增长势头，交出了亮丽的答卷。一季报显示，截至2015年3月31日，资产管理规模达到589亿人民币（约94亿美元），较2014年同比增长18.5%。

截至2015年3月31日，歌斐资产的母基金业务涵盖PE(私募股权投资)、RE（房地产投资基金）、二级市场等多个领域。其中，房地产基金和房地产母基金产占比从2014年底的62.4%下降到59.7%；私募股权母基金占比从2014年底的20.9%上升到25.1%；二级市场产品占比从2014年底的5.2%上升到7.1%；其他产品主要为类固定收益母基金，占比从2014年底的11.5%下降到8.1%。

私募股权母基金占比持续上升。在诺亚高净值客户财富配置中，客户平均对私募股权母基金的配置比例，达到资产总额的20%左右。

母基金业务普获认可

2010年3月成立之初，歌斐资产推出的第一个板块是私募股权母基金业务。短短五年，私募股权母基金业务已经得到客户和市场的肯定，深入人心。“刚说服投资者开始配置私募股权母基金并不容易。”诺亚财富联合创始人、歌斐资产总裁殷哲说。

PE基金门槛过高，投资期限时间较长等因素，让不少诺亚的客户止步。不过，歌斐资产敏锐地把握客户需求，推出了私募股权投资母基金（PE FOF）和后来的S基金（专注于私募股权投资基金转受让的基金），一举解决了私募股权投资（PE）的几大问题--风险高、投入大、流动性差。

这些创新金融产品获得了投资人的热烈追捧。对于投资人而言，投资1000万私募股权投资母基金（PE FOF），等于间接投资了10几家PE基金，覆盖了不同产业，在分散风险的同时，分享了不同行业的成长收益，资产长期稳定增长。

当前，歌斐私募股权母基金已成为中国规模最大的私募股权投资母基金，覆盖着代表产业未来的TMT（电信、媒体和科技行業）、医疗健康等多个领域。随着一批批被投企业成功上市，不仅证明了歌斐资产拥有优秀的基金管理人（GP）筛选能力，同时也展现了歌斐PE母基金的投资管理能力。

在这期间，歌斐的创新能力也在不断提升，歌斐创新的“S基金”于2013年4月实现一个月内成功完成5亿元募集额度。成立一年多来，一期基金目前完成了所有募集资金的投资，而所投向的基金，目前业绩出色，已有4家企业成功上市，实现退出。S基金二期更是受到了投资者的热捧，短期内募集完成15亿元额度，客户认缴额度更是将近30亿元。

2014年初，针对客户的海外资产配置需求，歌斐资产又推出了美元母基金，仅用3个月的时间就募集了1亿美元，该只基金是国内母基金募集的第一只大额美元母基金，不仅如此，歌斐资产团队还将把其中部分资金配置于投资海外项目的海外基金管理合伙人（GP）。正是歌斐资产私募股权投资母基金（PE FOF）业务不断与时俱进让其规模不断扩张。

黄金十年 PE/VC 新起点

目前，PE/VC 行业正迎来黄金十年的新起点。当下的中国的宏观趋势非常明显。经济结构转型周期、互联网周期（包括移动互联网的高速普及）和金融开放周期等三期叠加，会带来非常多的投资机会，尤其是私募股权投资领域。全民创业、经济结构转型，必然会生发新的商业模式。在这样的宏观趋势下，思考未来如何投资，清晰可见。

经济结构转型周期方面，新经济成为国家发展的重要支柱，互联网、移动互联网、生物医药、医疗健康、清洁技术、先进制造、消费升级等新兴产业将在人口需求、技术升级和资本力量的推动下快速发展，也将催生一大批优秀的企业和巨大的投资机遇。

殷哲

诺亚财富创始合伙人

歌斐资产 CEO

殷哲表示，在新经济形势下，私募股权投资存在新的变化和机会。 “我们最看好三个方向。首先聚焦TMT行业，再细分就是以移动互联网为代表的互联网行业，包括OTO、垂直社交等，移动互联网和互联网金融的发展，大有取代传统行业的趋势，互联网已经是一个基础的构成，传统行业不与互联网相加，必然会被淘汰；其次看好文化产业，改革松绑体制约束，文化产业将得以繁荣，优秀的文化创业产业、具有品牌影响力的文化产业依然是不错的投资标的；另外还有硬件升级，如正处于‘风口’的物联网、智能硬件，这个市场未来将比移动互联网市场大100倍甚至1000倍。”

互联网周期 影响行业深刻

殷哲认为：“互联网已经深深改变了金融业，不管是银行还是券商，又或者是像诺亚财富这样的独立财富管理机构，都面临一个相同的问题——千万不能躺在原有的商业模式上，而必须拥抱变化，朝前走，不断地开拓，不断地创新，不断思考新的商业模式在哪里。未来不做互联网+的企业就要OUT了。其实互联网思维也是这样的，不断地迭代开发，就是在你试的过程中修复Bug，再不断地朝前走。”

殷哲进一步表示：“我们也在尝试线下与线上投资方式相结合，互联网加与资产管理挂钩，提高投资能力、投资效率，如建立PE基金大数据，并利用数据进行投资分析和决策。目前这些都在尝试。”

PE作为资本市场的一环，金融开放、资本市场改革对其直接利好。IPO 重新开闸、注册制改革提上日程、新三板高调亮相和并购市场的兴起，都为退出提供更多元化地选择，同时也将进一步打破一、二级市场套利模式，转向对企业持续发展价值的考虑。PE作为资本市场的一环，可以說直接受益於资本市场的改革。

（未完，待续）

(本文为歌斐资产总裁殷哲受访稿，同步于2015/06/01国际金融报，《机遇之歌：歌斐领潮私募股权投资未来十年》，B8视野版刊出)