第六话：长期投资的长期到底有多长？
投资者经常被教育不要投机，同时很多投资大师也都天天喊着价值投资、长期主义，但这个长期到底有多长呢？从来都没有人告诉过你。
如果资金拿出去了做了一笔投资，持有了5年还是浮亏，这个时候恰好遇到了急需资金，是否又该割肉卖出呢？有人可能会说了，为什么不做分散投资、预留一些流动资金，但假设流动资金也被耗尽了呢？此时可能就会陷入尴尬的境地。做债券是相对有明确期限的。买一笔债券获取票息、或是短期交易操作，我们都能根据债券的募集说明书清楚地知道，这个债券（对应一笔投资）到底什么时候到期/期限多长，给付多少利息，什么时候付息。唯一不确定的是偿付风险，利息是对风险的补偿。然而股票没有期限，我们默认一家上市公司是永续的，其股票永远存在、永续上市交易。此时做投资，我们又该怎么办呢？
历史数据显示，21世纪的20年以来，A股指数涨跌互现。以上证指数年增长率来看。自2000年以来，从未出现过连续3年上涨或是连续3年下跌的情况，沪深300指数的年增长率表现情况同样如此。
如今A股经过了2019年、2020年连续两年的上涨，2021年初至今股市继续上涨。参考过去20年的历史走势，是否意味着今年的上涨行情难以为继？还应该继续坚持长期价值投资吗？是否需要择时调整？
要想获得成功，必须要有充足的自由时间。价值投资的根本是以相对低估的价格、买入好的资产，即“便宜买好货”。好的投资是买入持有，然后等待即可。
如同巴菲特所说的：我从不打算在买入股票的次日就赚钱，我买入股票时，总是会先假设明天交易所就会关门，5年之后才又重新打开，恢复交易。
对于价值投资来说，仓位的调整变化并不重要，重要的是为什么这么做，因为短期的择时是很困难的，我们很难预测一天、一周、一个月的行情变化，不可能做到全仓买在低点，之后全仓卖在高点。
真正卖出股票的标准，应该是你发现了比当前持仓的这只股票更好的那一只，或是当前持仓的这只股票发生了重大不利变化、而且是难以弥补的利空。否则，我们就应该继续坚定持有。
以上证指数为例，最近20年来其每年的增长率起起伏伏，虽然总体上是持续斜向上的走势，但至今为止2007年的6124点、2015年的5178点，仍是不可逾越的高山，当前上证指数只有3600点左右。
这是否意味着如果从2007年或是2015年，一直持有股票资产至今仍是亏损的呢？答案是否定的。以沪深300指数为例，当前该指数已经达到5500点左右，已经超过了2015年的高点，比肩2007年的高点。这就意味着，如果你持有的是沪深300指数成分股到现在，大概率不会亏损，甚至可能盈利。我们以Wind普通股票型基金指数（代码885000）为例，Wind数据显示，截至2020年12月底，该指数收盘报15324点，创出历史新高；而2015年该指数的高点在11000点左右，2007年该指数的高点在6000点左右。这意味着即便当初买在了高点，持有至今仍会是存在不菲的正收益。作为专业机构的基金公司，以其专业能力和长期投资的坚持，在市场多数股票没有涨回到此前高点的情况下，仍为投资人带来了不错的正收益。以实际案例来看，成立至今30多年的挪威政府养老基金，其回报并不惊人，但长期可持续。通过投资股票/股权、债券、房地产等不同资产构成组合，挪威政府养老基金1998-2019年的复合年化收益率为6.09%，扣除通货膨胀和管理费用后的实际复合年化收益率为4.17%，与挪威财政部设立的业绩比较基准相比来看，相对复合年化收益率为0.25%。长期可持续业绩的实现与挪威政府养老基金践行 “买入即持有” 的理念是分不开的：总的来看，其全部持仓和前100重仓股的平均持仓时间分别达到4.0年和8.2年。
歌斐资产也秉承同样的长期投资理念和投资逻辑，通过低相关性的多资产多策略构建组合，跨越单一策略周期，回避单一策略劣势，提高策略稳定性；同时通过自上而下选策略，自下而上选管理人，提升组合表现。以股票多头为核心策略，以“多元风格和多元投资管理人”为主要特征，在不同层面分散风险，通过精选优秀管理人和其他合适的策略工具，进行组合配置及动态管理，以期达到长期的目标收益。据此构建的策略组合，根据实际运作情况测算，在任意时点买入，持有满3年，出现本金损失的概率非常之低，小于5%。这是因为投资的期限越长，越能够应对市场的不利因素、平滑市场波动，不因为短期的得失扭曲投资行为，同时能够根据主动操作获取更高的潜在长期收益。简言之就是价值投资必须要坚持长期致胜。
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